La SEC emite guía interpretativa clave sobre criptomonedas y aclara qué activos se consideran valores; renuncia sorpresiva del director de enforcement tras seis meses

The SEC issues key interpretive guidance on cryptocurrencies and clarifies which assets are considered securities; the chief of enforcement unexpectedly resigns after six months.

Imagen ilustrativa del mercado de criptomonedas, con monedas como Bitcoin y Ethereum, junto a los emblemas de la Securities and Exchange Commission y la Commodity Futures Trading Commission, reflejando la regulación financiera sobre activos digitales.

La Comisión de Valores y Bolsa de Estados Unidos (SEC) publicó el 17 de marzo de 2026 una guía interpretativa oficial (Interpretive Release) titulada “Commission Interpretation on Application of the Federal Securities Laws to Certain Types of Crypto Assets and Certain Transactions Involving Crypto Assets”. Este documento, de unas 68 páginas y respaldado también por aportes de la CFTC (Commodity Futures Trading Commission), representa un cambio significativo en el enfoque regulatorio hacia el sector de las criptomonedas, pasando de la era de “regulación por enforcement” (acciones judiciales agresivas) a una mayor claridad y taxonomía estructurada.

On March 17, 2026, the U.S. Securities and Exchange Commission (SEC) published an official interpretive release titled “Commission Interpretation on Application of the Federal Securities Laws to Certain Types of Crypto Assets and Certain Transactions Involving Crypto Assets.” This 68-page document, also supported by input from the Commodity Futures Trading Commission (CFTC), represents a significant shift in the regulatory approach to the cryptocurrency sector, moving from an era of “regulation by enforcement” (aggressive legal action) to greater clarity and a structured taxonomy.

El núcleo de la guía es la creación de una “token taxonomy” (clasificación de tokens) que aplica el famoso test de Howey (del caso de la Corte Suprema de 1946) para determinar si un activo digital califica como “investment contract” y, por ende, como un valor (security) sujeto a las leyes federales de valores. Según la SEC:

The core of the guide is the creation of a “token taxonomy” that applies the famous Howey test (from the 1946 Supreme Court case) to determine whether a digital asset qualifies as an “investment contract” and, therefore, as a security subject to federal securities laws. According to the SEC:

• La mayoría de los criptoactivos no se consideran valores cuando no involucran promesas de esfuerzos gerenciales esenciales por parte de un tercero que generen expectativas de ganancias.

Most crypto assets are not considered securities when they do not involve promises of essential managerial efforts by a third party that generate expectations of earnings.

• Se distinguen categorías principales: digital commodities (commodities digitales, como muchos tokens de utilidad o monedas nativas de blockchains), digital collectibles (coleccionables digitales, como ciertos NFTs), digital tools (herramientas digitales) y tokenized securities (valores tokenizados, que sí siguen siendo securities y requieren cumplimiento pleno de las leyes de valores).

The main categories are: digital commodities (such as many utility tokens or native blockchain coins), digital collectibles (such as certain NFTs), digital tools, and tokenized securities (which are still securities and require full compliance with securities laws).

• Un activo que inicialmente sea un investment contract puede dejar de serlo si se descentraliza suficientemente y ya no depende de esfuerzos gerenciales centrales (un punto clave para muchos proyectos DeFi y protocolos maduros).

An asset that is initially an investment contract can cease to be one if it becomes sufficiently decentralized and no longer relies on central managerial efforts (a key point for many DeFi projects and mature protocols).

El presidente de la SEC, Paul Atkins, destacó que esta interpretación “proporciona a los participantes del mercado una comprensión clara de cómo la Comisión trata los criptoactivos bajo las leyes federales de valores, después de más de una década de incertidumbre”. La guía busca fomentar la innovación al reducir la ambigüedad, facilitando que emisores y plataformas determinen si necesitan registrarse, divulgar información o cumplir con requisitos de broker-dealer/exchange. No requiere una votación formal de la comisión, lo que la hace más directamente aplicable que guías de staff previas.

SEC Chairman Paul Atkins emphasized that this interpretation “provides market participants with a clear understanding of how the Commission treats crypto assets under federal securities laws, after more than a decade of uncertainty.” The guidance aims to foster innovation by reducing ambiguity, making it easier for issuers and platforms to determine whether they need to register, disclose information, or comply with broker-dealer/exchange requirements. It does not require a formal commission vote, making it more directly applicable than previous staff guidance.

Esta publicación llega tras meses de preparación: el documento fue enviado inicialmente a la Casa Blanca para revisión interinstitucional a principios de marzo (alrededor del 3 de marzo), y su liberación coincide con un giro más pro-innovación bajo la administración actual, incluyendo el fin de muchas acciones de enforcement pendientes y el apoyo a exenciones temporales de innovación.

This publication comes after months of preparation: the document was initially sent to the White House for interagency review in early March (around March 3), and its release coincides with a more pro-innovation shift under the current administration, including the termination of many pending enforcement actions and support for temporary innovation waivers.

En paralelo, la SEC anunció el 16 de marzo de 2026 la renuncia sorpresiva de la directora de la División de Enforcement, Judge Margaret A. Ryan (una exjueza militar y veterana de los Marines), quien había asumido el cargo el 2 de septiembre de 2025 —es decir, apenas seis meses y medio antes. Ryan, designada por el presidente Atkins, había liderado un cambio hacia un enforcement más selectivo y menos agresivo en cripto, terminando varias investigaciones y enfocándose en casos de fraude claro en lugar de clasificaciones amplias de securities.

In parallel, the SEC announced on March 16, 2026, the surprise resignation of the Director of the Enforcement Division, Judge Margaret A. Ryan (a former military judge and Marine veteran), who had assumed the position on September 2, 2025—just six and a half months earlier. Ryan, appointed by Chairman Atkins, had spearheaded a shift toward more selective and less aggressive enforcement in crypto, ending several investigations and focusing on clear fraud cases rather than broad securities classifications.

La agencia nombró inmediatamente al Principal Deputy Director, Sam Waldon, como director interino. No se detallaron motivos específicos de la renuncia en el comunicado oficial, donde Ryan agradeció al chairman y expresó confianza en el “fundamento” construido. Sin embargo, fuentes citadas por Reuters y The New York Times describen la salida como “abrupta” y “inesperada”, ya que los directores de enforcement suelen permanecer años en el puesto. Esto genera interrogantes sobre la estabilidad en la división durante un período de transición regulatoria clave, aunque el enfoque pro-claridad en cripto parece continuar intacto.

The agency immediately named Principal Deputy Director Sam Waldon as interim director. No specific reasons for the resignation were detailed in the official statement, in which Ryan thanked the chairman and expressed confidence in the “foundation” built. However, sources cited by Reuters and The New York Times describe the departure as “abrupt” and “unexpected,” as enforcement directors typically remain in the position for years. This raises questions about the division’s stability during a key regulatory transition period, although the pro-clarity approach to crypto appears to remain intact.

En resumen, la guía del 17 de marzo marca un hito hacia un marco más predecible y favorable para las criptomonedas en EE.UU., declarando explícitamente que la mayoría de los activos digitales no son securities y aclarando cuándo aplican las protecciones de inversores. La renuncia de Ryan añade un elemento de incertidumbre en el equipo de enforcement, pero refuerza la narrativa de un SEC menos confrontacional. Los mercados de cripto reaccionaron positivamente, con alzas en varios tokens tras el anuncio. 

In short, the March 17 guidance marks a milestone toward a more predictable and favorable framework for cryptocurrencies in the U.S., explicitly stating that most digital assets are not securities and clarifying when investor protections apply. Ryan's resignation adds an element of uncertainty to the enforcement team, but reinforces the narrative of a less confrontational SEC. Crypto markets reacted positively, with several tokens rising after the announcement.